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问：为了能在0.6元价格买到1元价值的机会出现时，可以迅速下手，必须时常性保持现金，极度耐心的等待吗？这个阶段，是最考验人的贪欲本性的时段吗？

段：其实也就是巴菲特干的那些事

问：这个问题问的好，我也有这种迷惑。比如一年都没有机会碰到，那我要不操作就会感觉没有成就感了。好像一年在投资上没做什事。但为了操作而操作，又可能价格比安全边际高。

段：我觉得对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验。他们也就是：没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标吧

问：格林汉姆把投资和投机解释的很清楚：投资行为是保守的，静态的；投机行为是动态的，主动出击的。其实只是形态上的不同并不涵盖褒贬，只不过人们总在思想上不断混同，非要搞清什么是投资什么是投机，或者说哪个好哪个不好，其实最主要应该搞清自己在做什么。对风险的预期和对事物发展的判断能力是跟每个人的成长环境，经历或阅历分不开的

段：呵呵，这个解释很好。有点汗，从来没看过格林汉姆的东西

问：巴老的警言“No Margin"，是属于道德规范还是技术范畴的？

段：No margin（融资融券）是安全范畴。出来混总是要还的，用margin赚的钱大多最后都还回去了。要命的是很多人还得时候连本都没留住

问：“Don't use margin！”指的是不要用股票抵押的方式向券商借钱。我宁愿去银行贷款，不是高手避免用margin

段：呵呵，是高手就不需要用margin

问：段总一直强调PE是历史数据，只说了上半句，能否再深入解释一下，PE是估值时用的最重要的指标之一，段总轻描淡写的，不是太明白。

段：PE是历史数据的意思是：你不能单靠PE去推测 - - 公司未来的收益，不然会中招的。举个例子，GM（通用汽车）的PE一直都很低（以前老在5倍左右），但债务很高，结果破产了

问：这篇文章我看了好几遍，发现有点矛盾。巴菲特说股票的市价是不合理的，和实际的价值是有偏差的。那么这里的不合理是短期还是长期的，如果是长期的话，无论它的价值是好还是坏，那么一个公司的实际价值不是永远没办法在股市上得到体现？那我们这些投资者怎么能从股市上获利呢？望指教。

段：我觉得巴菲特说的是时点问题。就是说：在某个时点，股价总是不合理的，可能高了，也可能低了。有点像马克思说的：价格总是围绕价值上下波动。我比较喜欢马克思说的这句话。你如果能想想一个非上市公司是否有价值（或价值是否能体现）可能就能明白你想问的问题

问：您会不会想：您投资一个公司，别人为什么会低价卖给你，你又为什么可以高价卖出去这个问题？这是不是一种投机的心理啊?

段：呵呵，这个问题很有趣。实际上，我买的时候是不考虑是不是有人从我手里买的。我要假设如果这不是个上市企业这个价钱我还买不买。你如果明白这点了，价值投资的最基本的概念就有了，反之亦然

问：你了解一个企业是不是更多的去了解一些不在财务报表上看到的东西？我是说一种感受，如企业文化、软性、无形的东西。我提这个问题是不是因为我还不知道它们是相互应证的关系啊。

段：不一定啊。需要啥了解啥，或者叫啥没搞懂就去了解啥

问：买股票就是买公司，大道至简。段大哥你说过做投资的两个重要方面：钱的问题和做正确的投资，对于我来说感觉自己做正确的投资这个问题可以过关，但钱的量的问题长期是一个问题。段大哥对于我这种形式的投资者有什么建议呢？

段：钱的量的问题短期可能会有点麻烦，长期就不应该是问题了。我的建议就是：慢慢来，慢就是快

问：如何理解一个好企业（符合价值投资理念）的老板或CEO的价值？人的因素与产品的因素哪个更大？

段：从5年10年的角度看，CEO至关重要。从10 - 50年的角度看董事会很重要，因为董事会能找出好的CEO。从更长的角度看企业文化更重要，因为一个好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE就是一个好例子。好的公司之所以是好的公司，必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。所谓好的生意模式：可以让好的产品的寿命大幅度提高

问：愿能透过段老师贴的这篇文章，能明白点什么叫价值投资

段：我理解的大意就是：长期来看价值投资者赚到钱其实不是运气！

问：以买下一单生意的想法去买股票，可以从整个公司：余下生命周期所能创造的价值、所能产生的盈利来衡量现价购买值不值，相比于只盯着近年的市盈率、利润总额、利润增长幅度等指标的思维模式，来得更全面、更准确。这是我读后第一点体会。

以后读指标可能没那么机械理解了，会有一个清晰的目标和较全面的视野，尽管很多东西是无法看清楚的，但是，起码减少了读指标的盲目性和机械性。感觉到文章其实涉及到价值投资的好几个方面，虽然有些只是三言两语提及。接下来自己再慢慢学习和体会。

第二个感悟是：价值投资并没有固定的模式和规定的做法，每个人都可以用自己独有的方式做价值投资。

段：其实我的理解也就是如此。我当年：从巴菲特那儿学到的东西就是这些，而且我觉得就够了。剩下的必须自己去学，比如怎么了解一个企业等等，好像没有一个一句话能教会的办法。

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大道：其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买贵州茅台(SH600519) 一样，没啥意思。2019.8.14 再回：复杂的事情简单做，简单的事情重复做。2023.5.29

大道：记得库克还说：我们最重要的是聚焦在做最好的产品上，利润会随之而来的。我相信苹果会一如既往地聚焦在做最好的产品上，其他的早晚会随之而来的。2013.2.24

问： 1、好的商业模式（终极表现是长期净利润(即企业的税后利润)高）这样的公司一般都有独特的护城河。2、好的企业文化（终极表现是有利润之上的追求）一般的企业都做不到这个，这样就可以轻松快速的淘汰95%的企业。避免了会掉坑的地方不就离成功不远了么？往往剩下的就是苹果(AAPL)，腾讯控股(00700) 这些公司。2019.8.6