“人生如逆旅，我亦是行人。”苏轼在《临江仙·送钱穆父》中如是说。投资之路，亦如人生之旅，充满了未知与挑战。2024年的股市，我们见证了从年初的哀鸿遍野到9.24之后的波澜壮阔，这一过程恰如庄子所言：“方生方死，方死方生；方可方不可，方不可方可。” 市场的剧烈变化，时刻考验着我们的认知和智慧，需要学会与市场共生，顺应市场的变化。本文总结回顾2024年投资道路上的点点滴滴，如同苏轼笔下的行人，不断前行，不断探索，不断领悟投资的真谛。

年初，我与唐大在江畔欣赏富春山居图的美景。山上蜡梅盛放，那金黄的花瓣在寒风中微微颤动，散发着清幽的香气。天空突然飘起了大雪。雪花纷纷扬扬地落下，很快覆盖了整个鹳山。山间的梅树被雪包裹，宛如一幅素净的水墨画。而那时的股市却在不断下跌，俨然是股灾气象，我心中充满了茫然。大雪纷飞，眼前的世界一片萧瑟，心中的焦虑与不安也随着这雪景蔓延开来 。

年末，我与赵老哥一同攀爬香山。山上苍松翠柏林立，我们沿着蜿蜒的林间小路并肩而行，四周静谧，唯有彼此的脚步声与偶尔踩在落叶上的沙沙声。而此刻的我们对股市的未来充满了信心。他分析着当下的局势，认为虽然有挑战，但机遇也在不断涌现。在这山林之间，我们谈天说地，笑声回荡在空气中。

一、选股和操作

以上是我从 23 年度总结里关于 24 年展望的内容中摘取了一部分，而今年的布局操作差不多就是围绕这三个方向展开的。回想起来，持有制冷剂的这三年，我因重仓而幸运地躲过了熊市，内心颇为欣慰。特别要指出的是，今年 2 月市场大幅下跌时，巨化展现出了令人惊叹的抗跌本领，随后 2 到 5 月份，巨化的大幅上涨更是为净值贡献了显著的力量。

年初，因生物安全法案问题反复无常，创新药 ETF 屡屡受挫。而在 5 月 24 日这一天，康方生物的股价出现了暴跌 40% 的剧烈波动，当时我咬着牙坚持了下来，没有抛售。可以说，那是我投资经历中面临的一次异常巨大的考验。

之后，我曾尝试将创新药的仓位更换为出海板块、核电板块以及黄金板块的仓位。当 9 月底行情起来之时，我当机立断地完成了撤离黄金股的换仓操作。7 月在马来西亚度假时，制冷剂却因受到谣言冲击和政策调整的影响，股价出现了大幅度的杀跌情况。那时，仅是撤出了少部分处于高位的仓位，而大部分仓位则经历了市值的大幅波动，如同坐了一次大起大落的电梯一般。所幸的是，后来趁着股价处于 15、16 元的低位进行了补仓，并且在 10 月 8 日当天股价达到高点时，把大部分仓位都撤离了出来。

至于上半年的主线出海板块这一块，最后我决定只留下华测导航来做长期投资。

10月后，科技主线确立，顺势完成仓位调整，抓到几只走势不错的独立行情个股和半导体方向股票，夯实了今年的利润基础，也奠定了未来的投资格局。

二、经验和教训

回首今年的投资历程，最刻骨铭心的教训当属在投资体系的优化与执行环节存在显著不足。以 7 月巨化股价走势为例，在股价下跌前夕，技术分析层面已然清晰地亮出警示红灯，各项指标纷纷走弱，这本是一个极为关键的风险预警信号，提示我们应当机立断采取减仓乃至清仓策略，以此有效管控风险敞口。

然而，彼时的我却陷入了过度依赖基本面分析的误区，笃定公司扎实的基本面能够支撑股价稳定，盲目认为股价下行风险微乎其微，故而未提前布局应对风险，错失了最佳风控时机。直到跌停那日，才手忙脚乱地抛售 2 成仓位，试图亡羊补牢。好在后续9月初凭借着对制冷剂配额新政策的充分理解和市场发生的正向反馈，在 15、16 价位附近适时补仓，又于 24.5 价位附近精准高抛了部分持仓，一番操作下来，最终投资收益结果尚在可接受范围之内。

但不得不承认，7 至 8 月期间的这段投资经历实在是糟糕透顶，市场的剧烈波动带来的心理冲击如影随形，就连在东南亚享受惬意度假时光之时，心头都始终笼罩着阴霾，投资情绪被极大地扰乱，让本应轻松愉悦的假期也变得沉重压抑起来。这也让我深刻认识到，未来必须将投资体系的完善与严格执行摆在首位，方能在波谲云诡的市场中稳健前行。

之前提到的那番深刻反思，可绝不是说我会轻易抛下对基本面的那份 “痴心”，也绝不是意味着我对制冷剂的理解变得褪色。恰恰相反呢，我就好比一个精心雕琢艺术品的工匠，期望通过深度打磨自己的投资体系这块 “璞玉”，让它变得像城堡一样稳固，又像宝剑一样锐利，从而实现从把基本面当作投资领域里那座 “最高峰” 去攀登，转变成把投资体系的稳定当作首要追求的 “头号目标” 。

实际上在年底，我就依照自己精心打磨后愈发完善的这个投资体系，再次把 “重仓” 的砝码压在了制冷剂上。毕竟，那些真正值得我们看好的投资机会，就好像是需要用心浇灌的花朵，不是种下了就一成不变地守在那儿就行，而是得反反复复地去打理、去呵护，才能让它绽放得更美呢。而这整个过程呀，其实就是给我们的投资体系出了一道更难的考题，提出了更为严苛的要求。这一次，是风险管控目标下的清晰执行，而不是盲目执着。

三、进化和升级

我的体系自从5.0以后，已经是非常稳定的体系了。相信以后很长时间也不会大动。

但是，今年尝试把股票池进行分层，效果还是不错的。具体做法，先建立股票池制度。一只股票深度研究后，进行内部分享。过关之后，进入入门股票池。当技术面出现买点，或者基本面特别优秀，就可以建仓位1-3%。这时，这只股票进入重点股票池。重点股票池都是持仓的股票。当技术面持续优化，不断出现买点，或者出现技术面极为漂亮的买点时，不断加仓。直到加仓到20%以上，进入核心股票池。核心股票池一般有5-6只。占整个仓位的90%，占关注力的80%。这符合把鸡蛋放在一个篮子里看好它的理念。还有一种情况，某只股票技术面并不符合，但是该股的基本面远超其他的股票，是属于3年难得一见的股票，这样的股票也可以直接进入核心股票池。核心股票池里的股票也会随着不断走弱或者走完主升，被降级或者直接开出股票池。

以上所述，都不算是什么新的收获，只是在这几年的大环境下的一种进阶之道而已。

四、挫折和成长

今年在投资之路上遭遇诸多波折，其中巨化以及年初创新药板块的经历令人印象深刻。

关于巨化，此前已有详述，此处按下不表。

年初的创新药投资，堪称一场用深度基本面研究与市场博弈的艰难战役。彼时，受美国生物安全法案冲击，药明康德与药明生物股价大幅跳水。我们团队并未随波逐流，而是一头扎进法案细节研究，试图以扎实的调研对抗恐慌性抛售潮，依据研究成果做出逆向操作决策。怎奈一年过去，尽管事实证明当初的学习与判断精准无误，我们却依旧未能逃脱亏损厄运。经此一役，我深刻意识到，市场合力之强大超乎想象，即便它偶尔犯错，个体投资者也难以螳臂当车。尤其是 2 月初市场雪崩式下跌，更是雪上加霜，极大加剧了净值回撤，那种被市场裹挟、无力感至今仍刻骨铭心。期间，生物安全法案反复被市场炒作，每一次波动都牵动着神经，煎熬万分。好在 9 月底，瞅准时机低位加仓药明，总算扳回一城，挽回不少损失，当然，这又是一段截然不同的曲折故事了。未来再遇类似情形，我想我会明智地选择顺应市场，而非逆势而为，毕竟，识时务者为俊杰，在投资的惊涛骇浪中存活下来，才有机会驶向盈利彼岸。

在投资经历中，黄金股就是一个典型例子。

我对黄金股着实下了很深的研究功夫，自认为研究成果是到位的，在市场中也处于较为领先的位置，所以我一直坚信黄金股后续会迎来非常可观的行情。

然而，现实却给了我重重一击。在 8 月初的时候，黄金价格成功创新高，按常理来说，黄金股应该顺势有亮眼表现才对，可实际情况却是黄金股高开低走，明显是主力提前出货了。当时我特别气愤，忍不住大骂机构短视，只想着眼前利益，全然不顾黄金股的长远潜力。但回过头来才发现，我这样的想法和做法，其实是在无意识中和整个市场的走势相对抗了。

等到 9 月底，市场行情终于来了，可凭借着自己对市场的敏锐洞察以及过往积累的经验，我心里很清楚，这一轮行情里黄金股大概率不会有太突出的表现了，尽管从长远角度去看，它确实有着很不错的长线投资机会。但当下的形势容不得我犹豫，我深知必须要做出取舍，所以果断地放弃了 A 股黄金股。事实证明，这一次我的决策是正确的，也算是从和市场的对抗中及时抽身，避免了可能出现的损失。

这一次次经历都在提醒我，在投资过程中，不能仅仅凭借自己的主观判断和深度研究就盲目对抗市场，市场本身有强大的运行逻辑，尊重并顺应市场合力才是更为明智的选择。

我和赵老哥探讨中核科技时，我曾详细分析过其背后可能存在的资产注入预期。从走势上看，股价在业绩不及预期的情况下，仍有一些异动和抗跌迹象，似乎有潜在的力量在支撑。从公司名字来看，作为中核集团旗下的重要上市企业，中核科技承载着集团在科技和制造领域的核心使命，与集团内部其他资产存在天然的关联性和协同性。再从西仪、中核浦沅、中核工程等体系内的资产情况分析，中核西仪在核辐射监测系统等领域实力强劲，曾谋求独立上市却未成功，而中核浦沅作为其控股股东，中核工程又持有中核西仪划转的股权，这些资产在产业链上与中核科技有互补性和整合空间。

然而，尽管有这些积极的判断，我最终还是选择了放弃中核科技。一方面，连续 3 个季度业绩不及预期让我对其短期盈利能力有所担忧，业绩下滑可能反映出公司在经营管理或市场竞争中存在一些问题，这些问题的解决需要时间和成本。另一方面，资产注入虽然预期较强，但在正式落地之前仍存在诸多不确定性，比如交易方案的最终确定、监管部门的审核进度等。

临近年底，中核科技停牌重组，证实了资产注入的预期。对于那些一直拿住的兄弟们，我由衷地感到高兴，他们的坚持得到了回报。但我也不后悔自己的选择，因为投资决策需要综合考虑多方面因素，必须符合自己的体系。这次经历让我更加理性和谨慎，不再盲目跟风或仅凭预期就轻易做出决策，而是严格围绕着自己的体系打法，这无疑是我的一大进步 。

进步

我像屈原一样，在24年一直上下求索。从年初的创新药、核电、出海、黄金、软控到四季度的半导体、AI、机器人、重组。这些机会里面，有的做成了，有的失败了。我选择了屡败屡战。最终还是抓到了几个机会，整体上看我还是满意今年的战果。

24年深入研究的股票，超过过去3年的总和。研究的深度有比较大的提升，其中的几次分享，比如说巨化的每次重要节点的分析，华测导航的几次分享，中国动力深度分享，某材料公司的深度分享，萝卜，联创深度分享，惠城环保的深度分享，半导体产业链的深度梳理，臻镭科技深度与震有科技主要逻辑，都达到了95分以上的水平。

而更为重要的是，在今年 11 月和 12 月期间，一位机构的兄弟参与了我的十几场内部分享。会后，他特意找到我，眼中满是认可，真诚地说道，发现我所带领团队越来越有章法了，研究方向愈发聚焦。听闻此言，我心中感慨万千，这些年的努力与坚持终于得到了专业人士的见证与肯定。其实，我自己心里也再清楚不过，我一直期待的投资机会究竟藏匿于何处，也早已明晰该如何精准地抓住它们。回首过往，一路走来，有挫折、有迷茫，但每一步探索、每一次钻研都化作成长的基石。我深知，所有走过的路，经历的教训，都不会白白浪费，它们都在默默为未来的投资之路积蓄力量，让我得以朝着更广阔的天地稳步迈进。

24 年，于我的投资旅程而言，是开启全新篇章、实现重大战略转型的关键一年。

这一年，我毅然决然地做出抉择，从深耕多年的个股研究一线抽身而出，将主要精力倾注于引领团队开展研究工作，掌舵研究方向的航船。我深知，个体的力量终究有限，唯有凝聚团队智慧，方能在波谲云诡的投资海洋中乘风破浪。于是，我着手构建一套更为高效的研究流程：针对那些潜力初显、时机尚未成熟的股票，安排专人持续跟踪，密切关注其每一丝细微变化，如同埋下一颗颗希望的种子，静候成长契机；而当股票成长至关键节点，趋于成熟之际，才召集团队进行内部深入分析，审慎研讨，力求精准把握投资时机。如此一来，既避免了团队精力的分散浪费，又确保我们始终聚焦于最具潜力的投资标的，实践证明，这无疑是一个极具前瞻性与智慧的英明决策。

在这一过程中，我的投资审美也实现了质的飞跃。24 年里，市场如同一座琳琅满目的宝库，形形色色的投资机会纷至沓来，令人目不暇接。我潜心钻研，广泛涉猎，审慎对比诸多机遇，在反复权衡取舍之间，逐渐明晰何为真正的极品股。这些极品股，往往具备独特的竞争优势、稳健的财务状况以及广阔的成长空间，宛如投资领域中的璀璨明珠。基于此认知，我有意在四大科技股上逐步布局建仓，试图与这些极品股携手共进，共享成长红利，亲身体验极品股所蕴含的巨大投资价值。同时，我也深刻领悟到高度确定性股票的魅力所在，懂得依据其确定性程度合理分配仓位，确保投资组合的稳健性与收益性。更为重要的是，通过持续观察与深入研究，我练就了一双慧眼，能够精准洞察未来主流发展方向，并从这滚滚浪潮之中敏锐捕捉龙头股崛起的先机，果断出手，拒绝再在平庸无奇的个股上虚耗宝贵时间与精力。

团队建设方面，24 年同样成果斐然。数位大将的加盟，为团队注入了强劲动力，犹如为一艘远航巨轮增添了新的引擎。他们各具非凡本领：有的成员独具慧眼，拥有独立挖掘超级牛股的卓越能力，能在茫茫股海中精准定位隐藏的宝藏；有的身为企业高管，深谙行业运作内幕，为我们带来企业经营管理的实战智慧与前沿洞察；有的历经两次创业磨砺，积累了丰富的市场经验与坚韧不拔的拼搏精神，成为团队攻坚克难的中流砥柱；还有一位曾是我在贝尔实验室的旧同事，对科学技术怀有执着的 “死磕” 精神，凭借深厚的技术功底，为我们分享了天孚通信、萝卜和联创等多个不同行业的底层知识，仿若为团队开启了一扇扇通往全新知识领域的大门，让全体成员的专业素养与综合能力得以大幅提升。而最让我惊喜不已的是，一位在团队默默耕耘长达 6 年之久的助手兄弟，平日里低调谦逊，关键时刻却被爆出 “全球Top 4大学的PhD” 的闪亮身份，深藏不露的他如今勇挑重担，专注负责 AI 方向研究以及个股华测导航的深度研究和跟踪，为团队在前沿科技领域的探索立下汗马功劳。

此外，对外合作也为我们开辟了一片新天地。与其他私募和个人大佬携手共进，犹如与一众武林高手切磋交流，让我们对行业的理解深度和对企业的认知精度都得到了跨越式提升。在思想碰撞与经验共享的过程中，我们博采众长，不断完善自身投资策略，拓宽视野边界，进一步夯实了在投资领域的坚实地位。

回首 24 年，这一路既有角色转型的果敢，又有审美进阶的睿智，更有团队壮大与合作拓展的欣喜。这些宝贵经历与丰硕成果，都将化作未来投资征程上的坚实基石，助力我们向着更高远的目标奋勇前行。

五、读书和学习

24 年，于我的投资旅程而言，是波澜壮阔又充满挑战的一年，诸多经历与成长交织，绘就了一幅绚丽多彩的画卷。

熟悉我的朋友都知晓，我对读书怀有深沉炽热的热爱，并且深刻领悟读书对于投资的重大意义。我始终以芒格为榜样，矢志不渝地追求成为一名终身学习者，也热衷于时常向团队伙伴分享推荐各类优秀书籍，期望大家能在知识的滋养下共同成长。

然而，24 年的阅读情况却有些特殊，阅读量相较以往明显减少，全年仅仅读了 3 本书。年初精心列下的一长串阅读书目，竟一本都未开启，说来实在有些遗憾。这 3 本书中有 2 本来自朋友热心推荐，一本是《价值投资 3.0》，它深入剖析了新时代下价值投资的全新理念与策略，为投资者拨开市场迷雾；另一本是彭道富的《顿悟渐修》，这本书对我的触动极大，书中蕴含的智慧如同一束强光，穿透我投资思维的层层迷雾，让我深受启发，以至于我连续精读了 2 遍，每一遍都有新的感悟与收获，在此，我真心向大家推荐这两本佳作，尤其是《顿悟渐修》，相信定能给各位带来不一样的启迪。此外，我还沉浸于《张孝祥诗文集》之中，张孝祥作为南宋状元，其词作气势恢宏、激昂澎湃，深深吸引着我，甚至我的网名都源自他那首豪迈洒脱的《过洞庭》，读其诗词，仿若能穿越时空，领略古人的壮志豪情，也为我紧张忙碌的投资生活增添了一抹诗意。

24 年阅读量稀少，绝非源于懒惰，实则是这一年太过忙碌紧张。这一年对我来说，犹如一场与时间赛跑的马拉松，每分每秒都被填得满满当当，大部分精力都倾注于深入细致的调研以及个股研究分享之上，日子过得紧凑而充实。虽说阅读是知识积累与沉淀的关键过程，我也无比热爱阅读，但我深知，在投资领域，时机稍纵即逝，当遇到阶段性的重大投资机会时，必须果断抉择，将重点精力聚焦于投资实战，暂时把阅读放在次要位置，如此才能全力以赴，精准把握稍纵即逝的机遇。

这一年，我全身心投入，做了大量卓有成效的工作。粗略统计，全年一共举行了不下 56 场内部和公开分享，尤其是从 11 月 18 日到 12 月 30 日这段时间，更是密集举办了 24 场分享。回顾这些分享内容，除了中国动力、2 只化工股和一只独立个股外，其他的 20 场全部聚焦于科技股领域。通过这些分享，团队成员如同置身知识的盛宴，快速提升了对各个行业的认知水平，团队的投研实力也因此得到迅猛提升，为我们在投资市场披荆斩棘奠定了坚实基础。

回首 24 年，有阅读量少的遗憾，更有投资实战与团队成长的诸多收获，这些经历都将化作宝贵财富，助力我在未来投资之路上砥砺前行。

六、实地调研

24年我全年亲自参加了42场调研活动，不过因为7至8月在东南亚度假，10月唐大在北京，这两个月基本没安排调研，不然调研场次能达到50场，平均下来一周一场。另外还安排团队成员参加超20场调研。24年调研如此密集，是为了快速学习创新药行业。

这一年，在众多调研对象中，华测导航无疑是我们团队投入精力最多、挖掘最深的一家。为了全方位、深层次地剖析这家公司，前后精心筹备并实施了 4 次调研行动。在这一系列过程中，我们收获颇丰，不仅得以深入了解公司的产品研发进程，从核心技术的攻克难点到新品推出都了如指掌；还精准把握了其海外市场拓展策略，知悉他们如何在激烈的竞争中开疆拓土，抢占市场份额；同时，对于公司的运营管理模式，包括内部流程优化、成本控制手段等方面也洞察入微。尤为值得一提的是，通过这 4 次深入接触，我们有幸与华测导航的董事长、总裁、COO、董秘等一众核心高层面对面的交流沟通，从高层领导的战略眼光与管理理念中汲取智慧。如此频繁且深入的互动，相信下次再踏入华测导航，赵董事长大概率能一眼认出我们团队的成员，足见双方的熟悉程度之深。

与此同时，我们深知产业链上下游协同发展的重要性，因此调研视野并未局限于华测导航自身。在上游环节，我们锁定北斗星通和芯动联科展开深入调研，详细探究原材料供应的稳定性、核心技术研发的突破方向以及产能扩充的潜力等关键要素，以此为基准，为下游企业的成本变动趋势、技术支撑力度提供前瞻性的分析依据。而在下游领域，我们广泛涉足轨道交通、建筑行业、测绘行业、水电行业等多个重要应用场景，一方面与各行业资深人士进行深度访谈，聆听他们讲述行业当前面临的痛点问题、未来需求的演变趋势，从而精准预判华测导航产品在下游市场的应用前景；另一方面，积极与行业竞争对手的高管进行坦诚沟通，在交流与对比中清晰洞察华测导航相较于同行的优势与短板，为后续制定精准的投资策略筑牢坚实根基。

年末我携团队数位成员一同出席了中国动力的临时股东会，此行可谓收获满满。会议期间，诸多我们预先研判的核心逻辑都得到了有力印证，现场气氛热烈融洽。令人欣喜的是，公司高管团队毫无偏见，并未因我们来自民间团队而有所怠慢。股东会结束后，董事长、总裁以及董秘还特意留下来，与参会股东们展开了深入且细致的交流，这种开放、亲和的态度着实令人印象深刻。

基于此次良好体验，我萌生出一个新的想法：日后中国动力的每一场股东会，我们都要积极参与，同时，还要尽可能多地投身于各类现场调研以及路演活动之中。不仅如此，更要主动争取参与船舶系相关的各种调研项目，全方位熟悉这个行业，为我们后续的发展筑牢根基。

七、后市展望

尽管 24 年底最后一天以及新年伊始的前两天，市场行情不佳，连续 3 天累计下跌达 200 点，但这并未动摇我对 25 年股市的乐观态度，我坚信 25 年充满诸多机遇。回顾 24 年 9 月底至今这三个月的市场表现，即便身处牛市行情之中，如果投资者未能精准把握买卖时机，盈利也绝非易事，反而极易陷入亏损困境。由此可见，25 年将会是呈现结构性机会的牛市之年，在投资过程中，找准方向、精选个股、拿捏好买卖点至关重要，切不可盲目跟风、随意操作。

看好机会如下：

1. 确定性机遇领域：像我们长期追踪、深入了解的制冷剂行业领军企业、导航领域龙头以及船周期中的明星标的，这些凭借自身稳固的行业地位与优势，有望带来较为稳定的收益机会。

2. 四大极品股范畴：在此之中潜藏着 1 - 2 只极具潜力成为本年度大牛股的标的，将来还应该有比肩这四大的极品股也是我们重点关注范畴。以港股的创新药唯一龙头为例，它已然展现出非凡实力，亦是当下我持仓中唯一的港股，值得持续关注。

3. 科技赛道：半导体、AI、机器人方向蓬勃发展，其中的龙头企业凭借技术、市场份额等优势引领行业前行，还有这几个行业内具备高成长潜力的个股，有望在新的一年大放异彩。

4. 业绩爆发型标的：重点关注业绩处于爆发临界点或是即将迎来爆发式增长的股票，类似 24 年的慧翰，在深入研究与挖掘后，我已提前储备了 1 - 2 只类似潜力股，期待它们在 25 年创造佳绩。

凡是过往，皆为序章，凡是未来，皆有可期。

新的一年，我将学习庄子笔下的真人，不逆寡，不雄成，不谟士，以一颗平静的心，面对市场的风云变幻，带领团队在投资的道路上，以梦为马，不负韶华，不断进步，不断超越。

我们坚信每个努力都不会被辜负。

我们坚信能够攀登更高的投资高峰。

我们坚信能够创造更大的团队荣耀。

2025年，我们满怀信心和期待！！

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